生育刺激政策高力度落地乳制品板块直接受益教育和潮玩玩具板块有望受益预计将提高辅助生殖技术的渗透率及市场规模
行动方案部署了8方面30项重点任务，其中提出：加大生育养育保障力度。研究建立育儿补贴制度。指导有条件的地方将参加职工基本医疗保险的灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险。实施儿科服务年行动，加大儿科服务供给。在儿童季节性疾病高发期，加大综合医院夜间儿科门(急)诊开放力度。
今年两会政府工作报告中也明确 “制定促进生育政策，发放育儿补贴”，呼和浩特市于3月13日发布政策，深圳等多地正研究规划出台有关政策，预计后续全国各地试点范围有望扩大，后续出生人口边际有望企稳。
中信建投证券餐饮首席安雅泽团队、轻工纺服及教育首席叶乐团队、医疗器械及服务首席王在存团队带来【生育刺激政策】解读：
上周呼和浩特市发布生育刺激政策，涵盖现金补贴和义务教育优惠，奶粉板块直接受益。预计后续各地多城市也会跟进类似生育刺激政策，出生率和消费信心有望跟随回暖。两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济稳步的增长的主动力和稳定锚。要持续用力推动房地产市场止跌回稳，稳住楼市股市，防范化解风险。制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境的专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。餐饮作为消费的重要环节将大幅受益，在产品结构提升及高品质的产品渗透方面大有可为。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显。
随着政策刺激力度加码，乳制品和顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场行情报价环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。3）原奶周期拐点渐近，牧场板块受益明显，叠加生育刺激政策，需求有望回升，乳制品龙头继续结构升级，结合高股息，性价比凸显。
3月以来白酒行业动销仍然平稳，价格稳定，两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济稳步的增长的主动力和稳定锚，投资者预期逐步提升，本周中证白酒指数上涨8.3%。下半年商务用酒的需求恢复方向明确，大众财富效应也将随着房地产企稳及股市回暖而有提升，当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成长空间。下周春糖将在成都举办，众多厂商有望就行业发展提出有效前瞻，建议投资的人关注糖酒会反馈情况。
本周重啤公告与重庆嘉威合同纠纷案一审判决结果，要求重啤向嘉威支付3.53亿元。基于会计审慎性原则，公司对实施该包销业务的子公司嘉士伯重啤拟计提预计负债2.54亿元，预计将减少公司2024年总利润2.54亿元、归母净利1.31亿元。公司已决定向重庆市高级人民法院上诉。24年10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，随着财政化债政策落地，24Q4行业销量增长回暖，25年2月上海再次发放消费券，啤酒消费有望重启量价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中，关注政策逐步展开下旺季餐饮端需求复苏，行业库存保持低位，龙头公司2月销量有所反弹，低基数下后续回暖可期。
根据农业农村部披露，1月第1周（采集日为3月6日）内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格为3.08元/公斤，同比下降13.5%，环比微跌0.3%，仍有小幅波动。短期来看，生鲜乳价格仍面临下降压力，但考虑到去年至今，上游牧场在不断去化供给，今年也在持续推进，预计会有助于价格逐渐企稳。展望25年，原奶价格企稳后，有望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。
短期市场对政策较为关注，尽管具体措施仍未能预期到，但是“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调，通过扩内需与惠民生的结合，推动消费稳健增长。从市场来看，消费当前处于磨底阶段，消费当前需求表现相对平稳。在今年春节期间，消费相对来说比较强，但由于春节的虹吸效应，大家对节后的消费仍存在一定担忧。展望25年各企业预期，尽管Q1基数普遍较高，但从企业层面，25年普遍仍有望保持稳健增长。自去年开始，各企业对于B端大客户的重视度提升，尤其食品企业均在加大大客户渠道拓展，如山姆、盒马、百胜、塔斯汀等，部分企业有望通过上新取得超过大盘的增速。因此，在当前位置，饮食业25年有望持续稳健运行，且部分企业β较好。
量贩零食门店成为线下零售变革的第一试验田，二线及以下城市出现了折扣超市业态，品类玩法一直在升级。在量贩零食渠道已经积累了经验的零食公司，建立起自己的供应链优势，对新出现的折扣超市业态也能受益。
风险提示：需求复苏没有到达预期，近2年受宏观环境等因素影响经济稳步的增长有所降速，国民收入增长亦受一定的影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能没有到达预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费的人的关注热点，产业链企业虽然不断的提高生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，任旧存在食品安全质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来餐饮上游大宗商品的价值波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
暨今年两会政府工作报告中明确 “制定促进生育政策，发放育儿补贴”，呼和浩特市于3/13发布政策，深圳等多地正研究规划出台有关政策，预计后续全国各地试点范围有望扩大，后续出生人口边际有望企稳。其中呼和浩特市出台《关于促进人口集聚推动人口高水平发展的实施建议》，本市25年3月后合法生育的家庭，为生育一孩并落户该市的家庭一次性发放育儿补贴1万元，生育二孩的发放育儿补贴5万元（分五年发放），生育三孩及以上的发放育儿补贴10万元（分十年发放）。
纵观2021年以来，已有部分地区出台促进生育的各类补贴，具体包括：1）一次性以及月度持续性补贴，主要系一次性生育奖励、产假补助、购房补助，以及月度性质的育儿补贴（多为0-3周岁）；2）婚姻补贴；3）住房支持，如购房优惠、公租房等；4）早教托育政策补贴。
部分地区的育儿补贴政策效果显现，2021年在全国首个发放育儿补的四川攀枝花全市非流动人口总数连续三年实现正增长；湖北天门市2024年出生人口同增17%
风险提示：超预期违约事件：违约事件无法预测，超预期的违约事件会对市场风险偏好造成冲击，可能会造成恐慌抛售与踩踏，使得估值上行，价格下跌。
证券研究报告名称：《25W11：生育刺激政策持续落地，教育和潮玩玩具板块有望受益》
3月13日，呼和浩特市卫健委发文提及通过大额育儿补贴等形式鼓励生育，我们大家都认为该政策具有较强的标杆示范作用，预计未来将有更多地区推出生育补贴或加大补贴力度，生育服务支持、育幼服务体系建设、教育/住房/就业等多方面的配套政策也有望逐步落地，将产生持续催化。国家层面重视生育支持政策，目前全国31个省份和军团已将辅助生殖部分收费项目纳入医保报销。建议重视二胎三胎政策相关的辅助生殖、基因检测及消费等投资机会。
2024年10月28日，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，提出从生育服务支持、育幼服务体系建设、加强教育/住房/就业等多方面支持措施角度，完善生育支持政策体系和激励机制，健全覆盖全人群、全生命周期的人口服务体系。预计未来多维度的生育支持政策将逐步进入落地实施阶段。
2025年3月5日，《2025年国务院政府工作报告》提出制定促进生育政策，发放育儿补贴。2025年3月7日，国家卫生健康委员会主任雷海潮透露，国家卫生健康委正在会同有关部门起草相关育儿补贴的操作方案。2025年3月13日，呼和浩特市卫健委发布育儿补贴项目实施细则及服务流程：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；生育二孩发放育儿补贴5万元，按照每年1万元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴10万元，按照每年1万元发放，直至孩子10周岁。
截止目前，全国31个省份和兵团均已将辅助生殖纳入医保，2024年已惠及超100万人次。辅助生殖纳入医保报销有望提高技术普及和渗透率提升。根据北京大学第三医院生殖医学中心统计，2024年上半年，中心门诊量达到276347人次，较去年同期增长16%。此外，反映辅助生殖技术服务量指标的取卵量，上半年达到8159个周期，较去年同期增长19%。广西自2023年11月政策实施5个月，全自治区辅助生殖机构门诊量达60.77万次，同比增长35.64%。
风险提示：1）政策变动的风险：政府政策的变动可能会引起公司所在行业的法律和监管环境发生变化，影响企业的运营环境和成本结构。2）市场之间的竞争加剧的风险：市场之间的竞争激烈可能导致价格竞争加剧，降低企业的利润率，影响盈利能力。企业如果无法有效地应对竞争压力，可能会失去市场占有率。3）补贴金额低于预期：目前各地生育补贴政策大多数还未推出，政策尚处于早期、未大范围落地执行，如果后续各地补贴金额低于预期，可能对相关行业刺激力度有限。4）医疗运营风险：妇儿和辅助生殖相关医院并购后存在整合及经营管理风险，医院经营存在医疗安全、医疗质量及医院运营等相关风险。
证券研究报告名称：《医疗器械：鼓励生育政策持续催化，看好相关方向投资机会》
